醫藥投資策略交流——危中尋機,下一個五年投資主線

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主講人及介紹:張其立 清華大學碩士,廣發證券醫藥行業首席分析師,連續多年當選新財富最佳分析師。

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一,醫藥行業進入中高速發展新常態

圖表1 

       近年來,醫藥行業增速逐步放緩,2014年醫藥工業增速已下降至15%以下,醫療器械總體增速也在不斷下滑。預計今年醫藥工業增速僅10%左右,醫療器械增速也下降至20%以下。預計未來也難以恢復到2010年以前20%的高增長,醫藥行業進入中高速發展的新常態。 總體而言,未來3-5年內,醫藥行業仍面臨招標降價、降低藥占比、醫??刭M趨嚴等長期壓力,藥品板塊機會應該較少。但人口老齡化是行業確定性增長的長期利好因素。由于醫藥行業信息的高度不對稱,互聯網醫療、醫藥電商等新概念、新業態預計很難做大做強。放眼全球來看,大多數國家醫藥行業增速長期是該國GDP增速的2倍左右,因此盡管我國醫藥行業未來難以再現高增長,但宏觀經濟增速持續放緩下醫藥行業仍是比較優質的行業之一。

 

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二、新常態下的四條投資主線

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1.創新化

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(1)制藥工業創新化

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圖表2 

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有利于創新的條件:
① 政策條件:CFDA的新局長到任后,對藥品和醫療器械審評進行大刀闊斧的改革。目前有60%的藥品申報被撤回?;幏轮扑幙诜苿?018年前完成質量一致性評價,屆時未通過的注銷藥品批文。對2007年前批準上市的其他仿制藥和2007年后上市的仿制藥,首家品種通過評價后,其他企業的同品種在3年內仍未通過的也注銷藥品批文。同時加快創新藥的審評進度。預計未來低水平重復建設將得到有效遏制。

② 市場及企業條件:行業集中度不斷提升,行業PE/VC活躍,藥企研發實力不斷提升,外資藥企海歸回國,中小創新型企業涌現。

(2)器械創新化實現進口替代

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醫療器械準入門檻低于藥品,除了第三類醫療器械外,其余醫療器械只需地方食藥監部門批準即可,因此器械單品很難做到藥品那么大,醫療器械上市公司市值很難超過200-300億美元。然而,一些具備創新力和實現進口替代的醫療器械企業值得關注。

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① 通過創新以實現進口替代;

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② 通過創新以走出國門;

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③ 其他具有創新型產品。

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(3)生物技術創新化

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① 細胞免疫治療:是最具前景和最看好的領域,被認為是現在科技中唯一有可能徹底清除癌細胞的方法.。

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② 干細胞治療:該領域不如細胞免疫產業化容易。

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③ 基因測序: 測定基因序列,預測疾病患病率。

 

2.國際化

歐美國家醫保壓力較大,為我國制劑出口帶來想象空間。

① 海外認證強,制劑出口到歐美。

② 通過FDA、歐盟認證,將成為新一輪招標的直接受益者。

 

3.服務化

① 診療服務需求旺盛,分級診療勢在必行;

② 傳統體外診斷試劑(IVD)企業轉型醫學實驗室綜合服務商,“儀器+試劑”轉化為“儀器+試劑+渠道+服務”的“大檢驗”模式;

③ 放療設備生產企業轉型放療服務供應商;設備租賃、管理服務;

④ 醫??刭M需求催生PBM、GPO等新模式,醫藥流通企業具有專業化優勢有“屌絲”變成“高富帥”。

 

4.資源性和其他政策友好行業

① 中藥飲片1500億市場規模,20%的增長率。從需求端講,沒有取消15%藥品加成,不包括在30%的藥占比目標內,醫生有動力使用。從供給端講,龍頭企業掌控地道藥材資源形成核心競爭力,不少中小企業在新版GMP認證中出局。

② 血制品行業長期供不應求,供給端國家不會再批準新企業,新開漿站也比較困難。價格放開后,盡管國家還在監管,但事實上部分品種已漲價10%,血制品終將價值回歸。

③ 婦科、兒科用藥直接掛網采購,不需招標。

三、風險提示

1.藥品降價幅度高于預期;

2.各省藥品招標政策嚴于預期;

3.藥品評審政策趨嚴;

4.基層醫療機構回款周期長于預期。

 

 

 

 

 


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