醫藥投資策略交流——危中尋機，下一個五年投資主線

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主講人及介紹：張其立 清華大學碩士，廣發證券醫藥行業首席分析師，連續多年當選新財富最佳分析師。

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       近年來，醫藥行業增速逐步放緩，2014年醫藥工業增速已下降至15%以下，醫療器械總體增速也在不斷下滑。預計今年醫藥工業增速僅10%左右，醫療器械增速也下降至20%以下。預計未來也難以恢復到2010年以前20%的高增長，醫藥行業進入中高速發展的新常態。 總體而言，未來3-5年內，醫藥行業仍面臨招標降價、降低藥占比、醫?？刭M趨嚴等長期壓力，藥品板塊機會應該較少。但人口老齡化是行業確定性增長的長期利好因素。由于醫藥行業信息的高度不對稱，互聯網醫療、醫藥電商等新概念、新業態預計很難做大做強。放眼全球來看，大多數國家醫藥行業增速長期是該國GDP增速的2倍左右，因此盡管我國醫藥行業未來難以再現高增長，但宏觀經濟增速持續放緩下醫藥行業仍是比較優質的行業之一。

 

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二、新常態下的四條投資主線

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1.創新化

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（1）制藥工業創新化

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② 市場及企業條件：行業集中度不斷提升，行業PE/VC活躍，藥企研發實力不斷提升，外資藥企海歸回國，中小創新型企業涌現。

（2）器械創新化實現進口替代

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醫療器械準入門檻低于藥品，除了第三類醫療器械外，其余醫療器械只需地方食藥監部門批準即可，因此器械單品很難做到藥品那么大，醫療器械上市公司市值很難超過200-300億美元。然而，一些具備創新力和實現進口替代的醫療器械企業值得關注。

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① 通過創新以實現進口替代；

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② 通過創新以走出國門；

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③ 其他具有創新型產品。

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（3）生物技術創新化

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① 細胞免疫治療：是最具前景和最看好的領域，被認為是現在科技中唯一有可能徹底清除癌細胞的方法.。

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② 干細胞治療：該領域不如細胞免疫產業化容易。

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③ 基因測序： 測定基因序列，預測疾病患病率。

 

2.國際化

歐美國家醫保壓力較大，為我國制劑出口帶來想象空間。

① 海外認證強，制劑出口到歐美。

② 通過FDA、歐盟認證，將成為新一輪招標的直接受益者。

 

3.服務化

① 診療服務需求旺盛，分級診療勢在必行；

② 傳統體外診斷試劑（IVD）企業轉型醫學實驗室綜合服務商，“儀器+試劑”轉化為“儀器+試劑+渠道+服務”的“大檢驗”模式；

③ 放療設備生產企業轉型放療服務供應商；設備租賃、管理服務；

④ 醫?？刭M需求催生PBM、GPO等新模式，醫藥流通企業具有專業化優勢有“屌絲”變成“高富帥”。

 

4.資源性和其他政策友好行業

① 中藥飲片1500億市場規模，20%的增長率。從需求端講，沒有取消15%藥品加成，不包括在30%的藥占比目標內，醫生有動力使用。從供給端講，龍頭企業掌控地道藥材資源形成核心競爭力，不少中小企業在新版GMP認證中出局。

② 血制品行業長期供不應求，供給端國家不會再批準新企業，新開漿站也比較困難。價格放開后，盡管國家還在監管，但事實上部分品種已漲價10%，血制品終將價值回歸。

③ 婦科、兒科用藥直接掛網采購，不需招標。

三、風險提示

1.藥品降價幅度高于預期；

2.各省藥品招標政策嚴于預期；

3.藥品評審政策趨嚴；

4.基層醫療機構回款周期長于預期。